A pergunta foi enviada pelo leitor P.S., de Londrina (PR).
RESPOSTA DE WILLIAM EID, PROFESSOR DA FGV-SP - Você menciona ter comprado, pelo Tesouro Direto, os títulos NTN-B Principal, emitidos pelo Tesouro Nacional e que pagam juros mais a variação da inflação medida pelo IPCA. A taxa de juros é definida no momento da compra e a inflação é pós-fixada.
As LFTs, que você menciona como outra opção para reinvestir o recurso, são também títulos que pagam juros pós-fixados, só que indexados à Selic.
O valor nominal da NTN-B é de R$ 1.000. É o valor que ela tinha quando lançada.
Se o leitor vendesse hoje seu título obteria algo próximo a R$ 1.420. Como não temos a data precisa da compra, vamos supor que ela tenha sido feita em 1º/11/2012. Isto é, há dois anos. Vendendo hoje o investidor teria rentabilidade igual a aproximadamente 6% (2,2% do principal e 4% dos juros). Aqui vale um parêntesis: muitos acham que, por serem remuneradas com base na inflação, as NTN-Bs sempre são proteção contra os efeitos da variação de preços. Não é bem verdade, pois o valor dos títulos varia com a taxa de juros, o que pode trazer resultados não condizentes com a proteção esperada.
Se o leitor vender os títulos poderá comprar as mesmas NTN-Bs por R$ 1.425 aproximadamente, com rentabilidade de 5,85%. Mas estará trocando seis por meia dúzia se levar em conta custos de transação e impostos. Então não é boa alternativa.
Vender NTN-Bs e comprar LFTs depende das suas expectativas em relação à taxa de juros e inflação. A Selic está em 11,25% e o mercado aposta em alta no próximo ano. Mas após 2015 tudo é uma incógnita. Ao mesmo tempo as previsões indicam alta da inflação para 2015. Selic de 12% com inflação de 6% resulta em taxa real de juros de 5,7 %, similar ao rendimento atual das NTN-Bs. Só se o leitor tiver expectativas muito distintas das do mercado é que a compra das LFTs pode se justificar.
Em resumo, o mercado se ajusta às diferentes condições. Em particular quando temos títulos pós-fixados. Talvez o melhor seja ficar onde está, ganhando os 4,08% de juros reais das NTN-Bs.